不差钱的蔚来本周回港上市背后：“豪赌”压力大

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撰文|蜜姐&编辑|凯

本周四（3月10日），蔚来将回港上市。

让人意外的是，蔚来本次采用介绍上市的方式，不涉及新股发行及资金募集。该方式只是企业股东将本身的旧股申请挂牌买卖，不涉及融资行为。

蔚来不募资，是因为不差钱，还是着急上市的权宜之计？

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实际上，蔚来1年前已申请回港上市，然而差不多同时期申请的小鹏汽车，去年7月就成功登陆了港交所。

市场传闻，“蔚来用户信托持股问题”或是造成其迟迟未能赴港上市的主要原因，蔚来对此未给予回应。而介绍方式上市确实比IPO的审批口径更为宽松。

据上市文件披露，2020年底，蔚来的现金及现金等价物约为384.26亿元，流动资产总额达462.07亿元；截至2021年9月30日，蔚来的现金及现金等价物约为215.95亿元，流动资产总额达543.15亿元。

短期来看，蔚来的确不差钱。

不缺钱，依然积极上市的原因何在？

中泰证券认为，蔚来在港上市，有助于加强其股份在我国香港市场上买卖的流动性，减少香港和纽约市场的股份价格之间存在重大差异。

蔚来方面的解释则是，“为公司投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体，在这些上市的目的仍然可以达到的同时，不稀释现有股东的利益”。

有意思的是，据悉介绍方式上市的公司，其实在6个月后就能进行融资了。

从这个角度来看，蔚来回港上市后，长期融资方面并不是问题。

据蔚来预测，截至2021年12月31日，年度合并净亏损估计不多于42亿元（人民币），公司普通股股东应占合并净亏损估计不多余108亿元。

据蔚来披露，2018—2020年以及截至2021年9月底，其净亏损额度分别为96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元和18.74亿元，三年多其累计净亏损约为281.13亿元。

和大多数造车新势力一样，赚钱对于蔚来来说，依然是难题。

不过，造车新势力们代表的是汽车行业未来发展的方向，资本市场更看重的是预期、增速、技术突破等。

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相比赚钱，距离蔚来更近的压力是销量和业绩。

蔚来在国内造车新势力中，面临着激烈的竞争，今年2月份，蔚来汽车销量已跌出前三，不及理想汽车、哪吒汽车和小鹏汽车。

图片来源|汽车商业评论（特此感谢！）

据各家公司公开的数据显示，今年2月国内新能源汽车的销售冠军是比亚迪，同比增速高达764.1%。

其次为理想汽车、哪吒汽车和小鹏汽车，2月其销量分别为8414辆、7117辆、6225辆，同比增速分别为265.83%、255.49%和180.03%。

但看销量，蔚来与这三家友商相差不大，2月销量为6225辆，但相比这三家的高增速，蔚来的同比增速仅为9.91%，相差较大。

去年2月，蔚来的销量为5578辆，理想汽车、哪吒汽车和小鹏汽车的销量均不及它的一半，分别为2300辆、2002辆和2223辆。

处于领先地位的蔚来，经过一年的发展，并未把跟在后面的“小弟”甩开，反而是被赶超，资本市场自然不乐意。

截至美东时间3月4日收盘，蔚来汽车的股价为18.63美元/股，相比同年6月最高点超53美元/股，跌去了64.8%，市值也大幅缩水。

尽管今年2月，造车新势力们均因疫情反复等原因遭遇了供应链受阻、延期交付等问题，相比1月销量，均出现了不同程度的环比下滑，但蔚来的掉队从去年起已经开始了。

2021年8月，蔚来汽车的交付量跌出前三，9月重返第一。

但2021年10月，蔚来的交付车辆环比下滑65%，同比减少27%，同期，小鹏汽车、理想汽车和哪吒汽车却是奋起直追，赶超了蔚来汽车的交付量，且同比增速惊人，分别为233%、107%和294%。

尽管当时蔚来给出的解释是，因为工厂改建升级，导致短期交付量落后，但到今年2月，再次出现跌落前三的局面，颇让市场意外。

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蔚来面临的真正业绩压力在于与战略投资方的对赌协议。

2019年，蔚来的掌门人李斌被网友评为“年度最惨的男人”，蔚来陷入危机。

据李斌后来回忆，当时他找了18个城市谈合作，统统被拒之门外，直到与合肥的接触才迎来转机。

2020年合肥雪中送炭，对蔚来进行了70亿元的投资。

尽管对于合肥方面对蔚来的投资评价不一，但在央视的《对话》栏目中，合肥主政者谈及这次投资，直言：“我们投资蔚来是狠狠赚了一笔，恕我不能公布这个数字。”合肥方面也表示，赚的钱是用于支持智能电动汽车产业的发展。

然而这笔双赢的投资，对蔚来也是有要求的。

合肥市建设投资控股（集团）有限公司董事长李宏卓谈及对未来的投资，也曾提及：“对投资管理、最终资本退出全过程的每一个细节进行考虑……一旦确定，就按照协议来履约。”

据公开报道双方的对赌协议，蔚来2024年营收要达到1200亿元的目标。

此外，2020—2025年，蔚来的总营收要达到4200亿元，总税收78亿元，并于2025年前在科创板上市。

这个对赌协议双方均未正面回应，不过据此前合肥方面微博不经意披露的信息，与报道的协议内容颇为接近。

按照2020年蔚来163亿的营收，要完成2024年的营收目标，需要4年翻6倍，蔚来接下来三年的压力颇大。好消息是，今年蔚来可能会打一个翻身仗。

蔚来去年底发布的ET5车型将于今年9月交付；今年1月，蔚来发布了首款轿车ET7，将于3月开始交付，此外还将发布全新ES7。

如三款车能顺利交付，蔚来将迎来一个产品大年。

而从此前威马汽车被曝暂缓科创板IPO、吉利终止科创板上市等同行的经验来看，对于2024年的营收目标及此后的科创板上市，则是蔚来真正要面对的大挑战和难题。

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今日词汇：介绍上市

介绍上市：指已发行证券申请上市的一种方式，简单来说，就是公司不进行融资的挂牌上市行为，因为该类申请上市的证券已有相当数量，并为公众所持有。

介绍上市把企业融资和证券上市在时间上分开，给企业更大的灵活性。据港交所规则，介绍上市初期不发行新股亦不筹集新资金，上市后6月后可再融资。

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